傳統(tǒng)的市場(chǎng)趨勢(shì)的研究方法大都集中在公司業(yè)績(jī)上，但很多時(shí)候市場(chǎng)波動(dòng)很難單獨(dú)由業(yè)績(jī)來(lái)解釋，這也是目前策略研究的一個(gè)誤區(qū)。但如果把投資者情緒變量引入其中，則解釋力明顯增強(qiáng)。投資者情緒與市場(chǎng)之間的一個(gè)互相促進(jìn)的交互作用，這表現(xiàn)為一種正反饋效應(yīng)。

　　從海外成熟市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)于投資者情緒指數(shù)的應(yīng)用非常廣泛，其中既包括直接的調(diào)查數(shù)據(jù)，也包括市場(chǎng)隱含的間接指標(biāo)，但更多的是應(yīng)用直接的調(diào)查數(shù)據(jù)，做成情緒指數(shù)。這包括InvestorIntelligenceSentiment Index、AAII sentimentindicator等；隱含的間接指標(biāo)包括VIX波動(dòng)指數(shù)等。

　　在國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有較好的顯性情緒指數(shù)的時(shí)候，我們可以通過(guò)一些替代指標(biāo)來(lái)表征投資者的情緒，并且發(fā)現(xiàn)這些替代指標(biāo)與市場(chǎng)走勢(shì)也有很好的指示作用。投資者情緒的主要表征指標(biāo)有：新增A股開戶數(shù)、成交量偏差量、換手率、封閉式基金折價(jià)率、基金倉(cāng)位變動(dòng)。

　　對(duì)此五項(xiàng)分指標(biāo)通過(guò)主成分分析方法得出兩個(gè)主成分，分別定義為高風(fēng)險(xiǎn)投資者情緒指數(shù)（HRSI）和低風(fēng)險(xiǎn)投資者情緒指數(shù)（LRSI），通過(guò)歷史數(shù)據(jù)回溯，可發(fā)現(xiàn)構(gòu)建的HRSI與上證指數(shù)有很好的擬合效果，相關(guān)度可達(dá)到0.86，并且具有領(lǐng)先一期（一個(gè)季度）的先行作用，可以用來(lái)對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)尤其是市場(chǎng)頂部和底部的判斷。

　　投資要點(diǎn)： 傳統(tǒng)的市場(chǎng)趨勢(shì)的研究方法大都集中在公司業(yè)績(jī)上，但很多時(shí)候市場(chǎng)波動(dòng)很難單獨(dú)由業(yè)績(jī)來(lái)解釋，這也是目前策略研究的一個(gè)誤區(qū)。但如果把投資者情緒變量引入其中，則解釋力明顯增強(qiáng)。投資者情緒與市場(chǎng)之間的一個(gè)互相促進(jìn)的交互作用，這表現(xiàn)為一種正反饋效應(yīng)。 從海外成熟市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)于投資者情緒指數(shù)的應(yīng)用非常廣泛，其中既包括直接的調(diào)查數(shù)據(jù)，也包括市場(chǎng)隱含的間接指標(biāo)，但更多的是應(yīng)用直接的調(diào)查數(shù)據(jù)......