應對原材料成本上漲，防水企業拉開漲價大幕。根據中國建筑防水雜志報道，節后開工以來，防水行業上游的原輔材料價格均在上漲，如瀝青價格已突破3000元/噸，較年初增加16%。防水企業面對不斷上漲的成本壓力，已開始做出積極應對，雨中情在21年2月22日發布調價通知：“擬定于21年3月1日起，對部分瀝青類卷材價格進行調整，價格上浮1-2元/平米”。

　　原材料漲價對行業影響或低于市場預期。防水材料下游客戶可大致分為“大B端”、“小B端”和“C端”三大類，銷售給小B和C端客戶的產品價格，可根據原材料價格變化進行動態調整，大B端客戶訂單價格則主要依據上一年度原材料價格水平進行協商定價。近期原材料價格的持續上漲，使得市場擔心防水企業毛利率會出現明顯下滑。我們認為這種影響主要對于大B端業務，一季度是大B客戶訂單價格集中反饋的時間段，春節前反饋的部分訂單的價格下調成為既定事實。對于春節前尚未反饋的訂單，由于近期原材料價格大幅上漲，各家企業目前正在積極與下游客戶協商應對。小B和C端產品的價格在20年Q3已經下調，后續則有望隨原材料價格上漲而漲價，進而緩解全年的業績壓力。此外，防水企業在春節前會做傳統的原材料冬儲，亦可抵消近期成本上漲的影響。

　　21年防水材料需求仍將延續增長態勢。21年房地產新開工增速不必悲觀、竣工修復仍將延續，房地產領域對防水材料的需求依然穩中有升；舊改提速，房屋修繕領域需求繼續維持；基建投資增速回升帶來防水需求增長。由于2月份以來全國氣溫偏高，且就地過年政策的執行，下游需求恢復早于往年。近期水泥熟料和玻璃率先提價，是對下游基建和地產數據的確認。我們看好21年基建和地產領域的需求，預計21年防水行業需求增速約4.5%。

　　行業集中度提升、多品類擴張，提升企業成長空間。行業內上市的龍頭企業借助資本市場融資優勢，積極擴大產能，市場份額快速提升，并通過規模效應分攤成本上漲的影響。隨著大型房企推行戰略集采模式以及地產集中度的提升，具備品牌、質量、資金、服務優勢于一體的防水行業頭部企業“強者愈強”。雨中情作為行業內排名前十的企業，此次調價也反映其經營壓力較大，而行業內小企業眾多，因此原材料價格上漲也會加速小產能出清。此外，業內頭部企業積極利用現有銷售渠道進行多品類擴張，進一步降低費用率，并探索新的業績增長點，長期成長空間可期。

　　相關企業仍具長期投資價值。消費建材屬于化學建材，原材料價格均以石油價格作為基礎，石油價格的波動導致了企業毛利率的變動。由于防水企業采用毛利率定價，從長期看各家企業毛利率穩定在區間范圍內。如果我們采用DCF估值計算，原材料價格和毛利率變動只會對企業短期現金流貼現結果產生影響，不會影響相關企業長期投資價值，我們建議積極關注板塊調整后的投資機會。